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04中国金融监管模式在变化由于前面这些变化，金融市场金融，包括金融的业态，也包括对外开放，包括居民资产分布等等，也包括中国资产结构发生重大的变化，从而使得我们中国金融监管模式也发生了重要的变化，这个监管模式的变化从大一统到分业监管，再到双柱动能监管这样的过程。

国家金融与发展实验室理事长李扬指出，在对外开放过程中，尤其要注意提升竞争力，防范风险，注意参加国际金融体系尤其是全球金融治理体系的改造。普惠小微贷款已达10万亿2018年下半年以来，部分民营企业债券违约，风险上升，导致民营企业融资难度加大，金融机构风险偏好下降，形成负向循环。资本市场波动也加剧了部分上市民企的流动性困境。与此同时，小微企业融资难题也日益凸显。在近一年来的政策、机构综合发力下，当前民营、小微融资情况如何？

据第一财经日报报道，2015年财政部首次发行了置换债券，通过发行地方政府债券来替换约14万亿元的非政府债券形式的债务，以此来降低地方政府利息负担，避免了地方政府资金链断裂，化解了许多长期积压的“三角债”，降低了金融系统呆坏账损失。今年地方政府新增债券发行额度提高到2.18万亿元，其中新增专项债券为1.35万亿元，新增一般债券为0.83万亿元。除此之外，还有置换债券额度约1.7万亿元。这意味着今年地方政府债券发行额接近4万亿元。

暂时没有稳定的利润，在华尔街不是什么新鲜事，亚马逊就是最大的成功案例，Salesforce和奈飞上市的烧钱史也都持续了多年。但是，在移动互联网时代崛起的硅谷新贵们，虽然有效仿“前人”亏钱的觉悟，却未必能亚马逊那样有明确的盈利目标。亚马逊从一开始就明确表示，公司聚焦营收和现金流的提高，并强调有意把利润重新投入到长期增长中。

图32：2018年6月中国医药相关专利申请数量和发达国家对比资料来源：WIND，天风证券研究所4.4 科技互联网和高端制造在创新领域，美国的精密、高端设备制造业一直非常强势，其基础研究推动了美国科技行业的发展。医疗行业的持续发展催生了医疗设备的需求，Intuitive Surgic， Resmed，Cryolife， Idexx Labs等均在1990-2000年间表现优异。电子元件与通信设备方面，计算机、软件只是美国科技生产力硬件、软件化的表现形式。 1980年代中后期到整个1990年代，随着个人计算机成本的下降，IBM和苹果电脑这样的公司开发了个人电脑，并迅速得到普及，逐渐成为人们生活和工作的消费品，催生了从计算机硬件到软件、从单机到网络的巨大市场需求，成就了一批以提供计算机及网络软硬件设施的成长股。

从长期投资的角度来讲，服务业中机会最大的应该是医药健康和娱乐休闲，两者价增量升；其次是教育幼托和金融保险，教育支出与5-24岁人口占比相关，且优质的教育资源既稀缺又不易复制，因此学费是所有服务和商品消费中价格上涨最快的；金融保险在居民收入和财富上升后的需求增加；最后是餐饮、住宿、交通等必需服务。