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茅台酒吨价提升明显，系列酒收缩费用，收入体量突破80亿。18年茅台酒销量3.26万吨，同比增长8.1%，吨酒价格200.6万元/吨，同比提高15.7%，提升幅度低于18%，结合预收账款指标，我们推测公司18年实际发货量稍低于3.26万吨。全年非标茅台占比继续提升，与提价因素共同推动茅台酒毛利率91.25%，同比提升0.92%，Q4在非标放量推动下，料茅台酒毛利率提升更加明显。系列酒收入80.8亿，增长39.9%，销量2.98万吨，基本持平，推算吨酒价格27.1万元/吨，同比大幅提升40.5%，这与我们草根调研系列酒提价及主推高端产品相吻合，推动系列酒毛利率71.1%，同比提升8.3pcts。系列酒接近百亿体量后，我们预计19年公司将重点打造系列酒大单品，从收入增速考核转向消费者培育及动销考核，19年系列酒收入或将放缓。

面对中国由衷祝福，不少印度网友迅速给出回应。而感谢之余，中国提出的在太空领域国际合作倡议，也令无数印度网友激动不已。与此同时，更有印度网友开始借中国这面镜子反省此前部分印媒的狭隘与偏见，并感叹：这才是负责任的大国！责任编辑：赵明原标题：债市横盘震荡，配置价值仍存，转债迎来反弹——海通债券周报（姜超 等） 来源：姜超宏观债券研究

尽管2018年A股市场表现糟糕，大量公司股价出现大跌，即便如此，依然无法阻挡重要股东套现的欲望，尤其是一些首发限售股刚刚才解禁的公司，减持公告就已经发出来了。1月2日晚，鹏鹞环保发布公告称，其两家持股5%以上的重要股东准备清仓式减持。信息显示，这两家公司分别为鹏鹞环保第二、第三大股东，一家持股比例高达19.47%，一家持股10.98%。

记者注意到，最新披露的年报显示，2018年，中国平安共实现归母营运利润1125.73亿元，同比增长18.9%；归母净利润1074.04亿元，同比增长20.6%。具体来说，中国平安的核心业务——个人业务营运利润同比增长31.1%；个人客户数较年初增长11.0%，客均营运利润同比增长18.1%。此外，有34.6%的个人客户同时持有中国平安多家子公司的合同，占比较年初提升6.1个百分点。

1.2.2 好的去杠杆：适度通胀去杠杆1.3 周期循环：“乐极生悲”和“否极泰来”1.4 信贷周期和房地产周期1.5 金融创新和影子银行1.6 杠杆周期和资产价格2 杠杆周期案例：两次危机及其不同后果2.1 日本：1991年房地产泡沫破灭和“失去的二十年”

去杠杆是加杠杆的逆序过程。当经济陷入非理性繁荣，杠杆开始无序扩张，距离合理水平越来越远。但是树不能长到天上去，均值回归和地心引力作用下，爬得越高，摔得越痛。杠杆迅速崩塌，坏的加杠杆是无源之水，无本之木，被吞噬得一干二净；好的加杠杆被殃及池鱼，但最终会守得云开见月明，开启下一轮的加杠杆周期。结构性去杠杆就是要把加杠杆周期中坏的那部分充分去化，同时避免伤及其中好的那部分，而不是盲目地一刀切。